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3Q Preview 및 추정 실적 변경에 따른 목표주가 상향
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- 목표주가 17만원에서 19만원으로 상향. 목표가 기준이익 지표인 Fw12M EBIT+R&D 추정치 8% 상향에 따른 변경. 상반기 서프라이즈 실적에도 점진적인 영업비용 정상화를 반영해 하반기 이후 실적을 보수적으로 추정했으나, 현재의 백신개발 속도로 볼 때 코로나19에 따른 영업비용 축소 추이 내년 상반기까지는 지속 가능성 높아 보임에 따라 20~21년 영업이익 기존 대비 5%, 14% 상향 조정
- 투자의견 BUY 유지. YTD +65%의 높은 주가 수익률에도 Fw12M PER 18배로 업종내 밸류에이션 매력 여전히 높음KOSPI 의약품(삼성바이오, 셀트리온 제외) PER 대비 40% 내외 할인). 3Q까지의 주가는 성공 가능성을 예측하기 힘든 코로나19 치료제 (나파모스타트 성분(혈액응고제/급성췌장염치료제), 8월말 러시아 2상 승인)가 드리븐 했다면 4Q에는 유럽 2a상이 종료된 CKD-506(류마티스 관절염) Topline 데이터(미국 류마티스학회(ACR, 11/5~9)에서 발표 예정) 공개를 통한 R&D 이벤트 드리븐을 기대
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- 3Q 별도 매출 3,191억(YOY +14%), 영업이익 356억(+76%) 추정으로 기존 대비 3%, 14% 상향. 추정 영업이익 현재 시장 컨센서스를 39% 상회하는 수치. 예측하기 어려웠던 코로나19 변수로 하반기 점진적 영업비용 정상화 예상하여 실적을 추정했으나, 사회적 거리두기 2.5단계 격상 등 3Q에도 정상적인 제약 영업활동이 이루어지기 어려웠던 환경을 고려해 2Q와 유사한 판관비와 R&D 비용 집행을 반영한 결과
- 8월말~9월 중순 코로나19 재확산이 의약품 처방실적에 일시 영향을 줄 수 있으나, 7~8월 전체 원외처방 조제액 YOY 2.5% 신장한 가운데 의료기관 방문횟수에 크게 민감하지 않은 만성질환 중심의 제품 포트폴리오를 갖춘 동사의 경우 코로나19 변수에 따른 처방실적 타격이 상대적으로 제한적일 전망. 케이캡, 프리베나, 프롤리아, 큐시미아 등 코프로모션 초기 품목들 매출확대 3Q에도 지속, 매출 2Q 대비로도 2% 신장 예상
- CKD-506 경구용 자가면역질환 치료제로 11월초 성공적 임상 결과 발표시 적응증 확장성과 편의성 등의 측면에서 Pipeline 가치 부가될 전망. 현재 밸류에이션에는 미반영
September 28, 2020 at 07:09PM
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